离心铸造_我国国内球墨铸铁管消费量和铸管

　　新兴铸管是一家以螺纹钢和球墨铸铁管生产为主钢铁联合企业，拥有螺纹钢产能260万吨，铸管产能155万吨，是国内的球墨铸铁管生产企业。目前，收入主要来自钢材和铸管销售，其中钢材占62.47%，铸管占30.69%。

　　钢材业务增长稳健，钢材产量在2001年为82.88万吨，到07年增至224万吨。螺纹钢产能集中在本部和芜湖新兴分，前者产能180万吨，后者80万吨。此外，本部还具有8万吨钢格板的生产能力。钢材产品销售区域主要在华东和华北。由于市场需求减少，钢材价格在10月份大幅度下滑，前期采购原料价格偏高，钢材成本高于钢材价格，由于对原料库存控制较早，库存量不是很大，经过10月、11月的消化，高价原料基本消化完毕，螺纹钢库存也已转到流动领域。以现有的原料价格生产，钢材业务结束亏损，开始实现盈利。

　　铸管产品占国内市场份额的40%，无论从技术还是规模占有优势，是名副其实的铸管龙头企业。铸管业务成长迅速，将铸管产品在全国进行战略布局，采用并购重组加技术改造模式进而实现产能扩张。和铸管集团在2003年通过新成立的芜湖新兴收购芜湖钢铁和芜湖焦化制气的部分资产在华东实现产能扩张，经过后续的技术改造和新上项目，芜湖新兴在08年具有了铸管产能50万吨。在07年，通过增资重组收购四川川建管道55%的股份，川建现有产能15万吨，计划将川建产能扩大到20万吨，进而整合西南地区铸管产品市场提高竞争力。在08年，和新冶钢达成协议，收购重组后者所属铸管成立的黄石新兴60%的股权，黄石新兴现有铸管产能为20万吨。此外，还计划在东北通过并购重组铸管企业成立分，实现其铸管产品的战略布局。经过一系列并购重组，铸管产能在2009年有望达到155万吨。铸管产品战略布局可有效减少运距，克服铸管产品运费较高的缺点，提高产品的竞争力。

　　在铸管业务方面具有较强的研发能力，拥有独立知识产权的离心球墨铸管工艺技术及设。在产品规格、特殊防腐涂层、质量及技术经济指标、整个管网的产品配套，特别是在高速离心机开发、精密浇铸控制技术等方面都处于世界前列。凭借技术优势，球墨铸铁管产品合格率在国内率先达到97%以上，其产能利用率达到85%。而且起草了球墨铸铁管行业职业技能标准，并通过了国家鉴定。

　　充分发挥其离心铸管技术优势，并将其应用到高合金和双金属无缝钢管生产。该产品采用离心铸造技术制管坯后，再进行挤压和冷轧生产高合金和双金属无缝钢管。该工艺可以生产传统加工工艺不能生产的石油石化、电力、耐磨输送等行业急需的高端管材。目前，已成功浇铸了多种规格的各钢种管坯，材质包括普碳、铬钼合金钢、各系列不锈钢、镍基合金等。并和长城特钢合作试制了9Cr、13Cr石油行业高端油井管、大口径机加工用铸态管坯(包括321、304、不锈钢及20#管模用管等)、双金属复合耐磨管、双金属锅炉管等产品;通过了石油行业对离心+挤压工艺生产的13Cr不锈钢油井管、G3镍基合金油井管的检测;通过了ISO9001-2000认证和美国API5CT、API5LD的体系认证及产品认证。而且已有部分产品在油田得到应用。

　　该产品目前采用生产空心管坯后，再到长城特钢进行挤压和冷轧生产，产量较低，产能不能得到有效释放。为了向市场投放更多的产品，计划在邯郸新建一条具有5万吨产能的挤压生产线年前后投产。由于该产品利润丰厚，如果项目实施顺利，将会在2010年给带来丰厚的收益。

　　的铸管产品主要应用到市政工程等基础设施建设中，合同执行期长，导致企业铸管库存较大，货款回收时间长。因此，有较大的铸管成品存货和应收账款。此外，铸管产品在原材料价格发生变动的时候，价格调整滞后，所以08年上半年，铸管产品毛利率下滑。在下半年，由于钢材价格大幅下跌，引起原材料价格相应下调，铸管产品毛利率相对上半年会得到较大幅度的提升。现有数量较大的铸管合同尚未执行，估计随着合同执行进度的加快，铸管价格也会相应下调以适应市场需求。铸管产品在产能不断增长的同时，出口量也在稳步增长。

　　02年到08年上半年，由于全球经济的持续发展，钢材需求旺盛，钢铁行业进入了快速的发展阶段，全球粗钢产量逐年递增。01年世界粗钢产量为8.39亿吨，到07年已增至13.22亿吨。在此期间中国钢铁产业在国内需求的强劲带动下，钢产量增速相比国际钢铁更胜一筹。粗钢产量07年和01年相比增加了3.46亿吨，达到了4.89亿吨，增幅高达242%。在07年，世界粗钢新增产量60%是来自中国，中国成为世界钢铁的主要增长点。中国钢产量占世界钢产量比例也随着中国钢铁的快速增长递增，在08年1-9月，中国钢产量占世界的37.74%，和01年相比增长了20.7个百分点。

　　钢铁产能持续扩张导致钢铁上游原材料价格供不应求，价格大幅上涨。国际铁矿石长期协议价格近几年持续上涨，在05年和08年，涨幅分别高达71.5%和79.88%，澳洲粉矿08年达到92.58美元/吨的高位。与矿石价格密切相关的海运费在今年上半年大幅上调，巴西到中国的干散货运费曾一度达到109美元/吨，价格超过矿石本身的价值。

　　08年上半年高涨的钢价给下游企业带来了巨大的成本压力，受金融危机影响，下游需求快速下滑，坚挺钢价在8月份后大幅度下滑，12月份的CRU国际钢材价格指数下滑到160.5点，和年内点相比，下跌了45%，钢材价格回落到07年年初的水平。上游原料现货价格和海运费在钢价暴跌后大幅下调，铁矿石现货价格下跌了近50%，出现了现货价格低于长协价格的现象。焦炭价格也一路跌至1500元/吨。海运费价格跌到了08年价的个位数。

　　钢铁和原料价格的下滑迫使钢铁、矿业和煤炭行业相继宣布了停产限产计划，以消化社会库存，防止价格进一步下滑减轻前期高价原料造成的亏损。因此，世界和中国粗钢产量在9月份单月同比减少3.2%和9.1%，10月份单月同比减幅达到12.4%和17%。全球钢材需求减少导致我国钢材出来大幅度下滑，08年1-11月份钢材出口量同比下降了3.1%。9-11月出口量月度环比连续负增长，11月份出口量只有295万吨，环比下降了36%。

　　目前，随着钢材库存减少，钢材价格小幅回升，以现在的原料价格生产钢材会有利可图，部分钢开始复产。由于钢铁产能目前相对需求还是过剩，钢铁价格大幅上涨的可能较小。如果原材料价格没有大幅波动，预计明年钢价趋稳的可能较大。

　　螺纹钢是建筑钢材中产能的品种，由于螺纹钢主要用于建筑工程，所以它和房地产的发展息息相关。在近几年，房地产行业快速增长的同时，螺纹钢产量持续增长，价格屡创新高。07年螺纹钢产量突破1亿吨，同比增长22%。虽然螺纹钢价格在08年走过了其他钢材相似的路线，但是其产量却没有像其他钢材产量继续增长，单月螺纹钢产量同比逐月减低，整体呈负增长。

　　08年房地产市场进入调整，商品房施工面积和新开工面积增速快速下滑，商品房销售面积和土地购置面积均为负增长，房地产需求下滑导致螺纹钢产量减少。国家新近出台的4万亿元投资计划中80%涉及建材产业，对螺纹钢有较大的拉动作用。不过，国内建筑钢材产能较大，产量一直处于首位，供应的快速跟进会抑制价格上涨。预计明年螺纹钢价格会略有上涨，整体趋稳。

　　由于离心球墨铸铁管具有管壁薄、韧性好、强度高、耐腐蚀、施工方便等优点，能够满足现代城镇供水、输气建设工程的需求，被广泛用于市政工程中输水、输气等方面。近几年随着我国城市化进程加快，城市供排水、供气系统扩建的大规模展开，球墨铸铁管因其特有的优异性能，在新建和改造项目中替代灰口铸铁管和其它管材得到大规模使用，球墨铸铁管的需求量快速增长。从2003年至2008年，我国水利、环境和公共设施管理业和电力、燃气及水的生产和供应业固定资产投资实际完成额稳步增长，在08年分别达到9167亿和8065亿，比03年增长了117%和112%。燃气和水务投资额的增长带动球墨铸铁管的消费量增长，球墨铸铁管06年消费量为185万吨，和03年相比增长了40%。

　　随着亚洲新兴市场的经济快速发展带动球墨铸铁管需求量增长，加上欧美球墨铸铁管的生产成本较高而且运费昂贵，球墨铸铁管的生产由欧美向亚洲等发展中国家转移。我国成熟的钢铁工业体系为球墨铸铁管发展奠定了基础。近几年我国铸铁管出口量逐年增长，海外市场已成为我国铸铁管企业重要市场。2002年我国铸铁管出口26.5万吨，2007年出口量增长到75.5万吨，同比增幅接近两倍。

　　我国国内球墨铸铁管消费量和铸管出口量的增长推动国内球墨铸铁管产能扩张，2007年我国铸管产量达到250万吨，比2000年增长了212.5%。由于生产球墨铸铁管技术要求较高以及受季节和市场影响，我国球墨铸铁的产能利用率相对偏低，整体维持维持在65%左右。新兴铸管经过多年并购重组，成为国内铸管行业的龙头，产能达到155万吨，和世界铸管企业圣戈班产能相差只有25万吨。新兴铸管由于其技术成熟，研发能力强，产能利用率达到85%，产量居国内首位。第二位是圣戈班(中国)管道系统，产能达到了70万吨。北台铸管和永通铸管产能分别为50万吨和25万吨，不过这两家的产能利用率偏低。由于我国球墨铸铁管行业集中度较低，球墨铸铁管企业数量众多，其中产能低技术差的企业占有相当比例。钢铁行业也进入重组并购的情况下，国内优质的球墨铸铁管生产企业利用技术和资金等方面的优势，通过扩建和重组并购扩大市场份额。新兴铸管和圣戈班成长就是铸管行业的缩影。预计铸管行业通过重组并购提高产业集中度的路线会继续持续下去。

　　2、球墨铸铁管国内市场占有率超过40%，而且将球墨铸铁管产能进行全国布局，分别在安徽、湖北、四川和河北收购铸管企业，从而减少产品运距，降低运费，提高产品竞争力，市场份额有望进一步扩大。计划下一步在东北收购铸管企业进一步完善球墨铸铁管生产布局。

　　虽然在球墨铸铁管领域有优势，但是该领域国内市场主要是市政工程，由于合同执行期长，价格锁定期长，铸管价格调整滞后，原料价格上调会吞食铸管产品利润甚至造成亏损。其次，铸管市场主要是市政工程，采用先供货后付款销售模式，回收货款存在一定风险。目前，铸管和钢铁产品相比，利润偏高，会导致同行进入该领域，造成铸管产品价格下滑，市场份额减少，从而影响业绩。

　　08年由于原材料和钢材价格大幅波动影响，业绩比上年有所下滑，但是政府出台的4万亿投资计划中大部分投在基础设施建设，这对两大主营产品螺纹钢和球墨铸铁管是利好信息。随着政府投资的进一步落实，明年必将拉动建筑钢材和球墨铸铁管的需求。同时，上游原材料市场经过今年的大幅波动，明年价格下调趋稳的可能性较大。而且积极进行铸管全国布局，扩张产能，提高市场份额。预计09年业绩较08年将会有大幅度增长。我们预计08、09的EPS分别为0.31元和0.53元。考虑是国内的铸管龙头企业，技术和产品质量居世界前列，而且积极向高合金无缝管等高附加值产品延伸，我们按09年的EPS，给予12-15倍的动态市盈率水平，的合理价值为6.36-7.95元，我们给予推荐评级，今后密切关注。

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